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龙洲股份:区域公路客运龙头,建议询价区间9.3-11.16 元

时间:2012-05-29    机构:申万宏源

投资要点:

班车客运是公司的核心业务,市占率高达70%以上,是区域运输龙头。公司主营业务包括公路客运、货运、客运站业务以及运输产业链延伸业务如汽车及配件销售维修、成品油销售等。其中,客运业务占总收入51%,班车客运又占客运收入的85%,是公司核心业务。公司占据福建省9大区域运输中心的两个,在龙岩与南平区域市场占有率达70%与80%以上,具有明显的垄断优势。

以海西经济区为腹地,未来交通需求较为旺盛。公司主要经营区域龙岩与南平两地均属于海西经济区。在发改委公布的《海峡西岸经济区发展规划》的总体布局上,龙岩及南平分别处于重点发展的闽粤赣、闽浙赣互动发展区域,未来将作为先进制造业基地,经济发展加速,有望刺激公司经济腹地的交通需求。

政策壁垒与规模优势构筑核心竞争力。一般而言,政府部门出于安全以及重复建设等考虑,对市际与省际线路进行严格审批,因此市际与省际线路具有较高的政策壁垒。公司目前拥有36个客运站,客运班线达854条,覆盖区域包括闽西、闽北城乡和福建省内各主要城市,基本完成龙岩与南平的布局,经营已达到一定规模,在跨区域并购扩张、新线竞标等具有一定优势。

募投项目主要用于客运线路扩张以及货运业务拓展。本次公开发行公司拟发行4000万股,将分别用于客运车辆投放、龙岩公路主枢纽改造、货运车辆投放及武平物流中心建设项目,募投项目将进一步巩固公司在客货运上的优势。

风险揭示。公司主要风险来自于高铁分流、油价波运以及跨区域收购风险。

我们预计公司2012-2014年完全摊薄EPS为0.62、0.70、0.79元。基于对公司基本面的理解、未来的盈利预期以及相对估值等多方面考虑,我们建议龙洲股份(002682)A股询价为9.3-11.16,对应2012年盈利PE为15-18倍。

特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。