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龙洲股份:兆华领先发力,Q3业绩继续向好

时间:2017-10-22    机构:兴业证券

投资要点

事件:公司公布2017三季报,报告期实现营业收入31.4亿元,同比增长111%;归母净利润1.07亿元,同比增长265%,EPS为0.32元;扣非后净利润1亿元,同比增长1293%。公司三季报业绩略超半年报时预计的0.86-1.01亿区间的上限,公司三季报中预计全年归母净利润区间1.45-1.67亿元,去年全年净利润为0.5亿元。

点评:Q3收入环比大幅增长,净利润环比亦有上升。公司3月份完成收购天津兆华领先,切入沥供应链领域。兆华领先3月末并表。17年Q1-Q3,公司收入分别为5.6、10.5,15.4亿元,同比增长22%、114%、182%;净利润1283、4190、5232万元,同比增长35%、164%、568%。公司Q2、Q3业绩是包含兆华并表的,Q3收入环比大幅增长,体现了兆华Q3收入环比大幅增长(2016Q1-Q3,龙洲业绩不包含兆华,收入分别为4.6、4.9、5.4亿元),我们推测兆华净利润环比亦有上升(2016Q1-Q3龙洲净利润0.11、0.11、0.07亿元)Q4业绩关注兆华领先、中汽宏远投资收益及天津曼莉的利润补偿。ü2016年兆华领先归母净利润9016万元,其中Q4为3619万元,占全年利润40%,预计Q4兆华领先业绩贡献将继续上升。ü公司参股东莞唯一的整车制造厂中汽宏远33.5%的股权,中汽宏远主要生产大型电动客车,产能3000辆整车。中汽宏远15-17年承诺净利润3950、6200、8700万元,若不达承诺将现金或股权补偿。中汽宏远15-16年实现净利润3349、6276万元。17年若按业绩承诺,将贡献2915万投资收益,但前三季度中汽宏远亏损,贡献投资收益-1858万元。中汽宏远结算主要集中在四季度,若按业绩承诺,四季度应当贡献投资收益近4773万元。ü公司持有天津蔓莉65%股权,拟在天津古林工业区内建设日产30万Nm3压缩天然气(CNG)加工厂一座,同时配套一个加气站子站,承诺16-18净利润1000、1200、1500万元,约定2016、2017年度未实现业绩承诺的,交易对方按两年累计差额对公司进行业绩补偿。天津蔓莉16年亏损589万元,17年H1依旧亏损844万元,公司已经提起诉讼,要求赔偿2792万元。预计四季度蔓莉仍将亏损,但赔偿能否在四季度兑现尚不确定。投资建议。预计公司17-19年净利润2.1、2.9、3.8亿元,EPS为0.55、0.78、1.03元,对应PE为22、16、12倍,维持“增持”评级。兆华领先沥青集装箱多式联运业务发展前景广阔,目前处在高速成长期,将大幅提升公司盈利水平及成长性,目前股价对应未来估值较低,公司成长性被明显低估,建议投资者积极配置。

根据我们的预测公司17年Q4净利润1亿元,而公司三季报中预测Q4为0.4-0.6亿元,我们认为主要的差异在于中汽宏远和天津蔓莉的贡献。我们的预测假设是完成承诺业绩,但目前来看天津蔓莉无法完成业绩承诺,公司正在诉讼要求赔偿2792万元,最终结果及时点尚不确定;中汽宏远前三季度亏损,贡献投资收益-1858万元,若全年完成业绩承诺Q4将贡献投资收益4773万元,公司Q3净利润0.5亿元,假设Q4兆华领先及其他业务环比持平,公司Q4业绩也将高于三季报中预测的上限。若中汽宏远未完成承诺业绩,按照协议后期将有补偿。